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“双创债”终于敲定!对新三板企业来说是“鸡肋”还是“鸡腿”?

发布时间:2017年07月14日 信息来源:

  7月7日,新三板公司受到证监会发布《关于开展创新创业公司债券试点指导意见》,再一次将“双创债”拉入到人们的视野里。

根据《指导意见》,“双创债”即创新创业公司债券发行主体范围包括创新创业公司、募集资金专项投资于创新创业公司的公司制创业投资基金和创业投资企业,同时“双创债”的设立与发行,也是为了落实“大众创业、万众创新”政策而试点推出。

  从4月底发布《指导意见》的公开征求意见以来,到7月7日正式发布公告,前后虽然只有短短两个月时间,但却让不少创新创业公司翘首以盼。然而纵观如今低迷的三板市场,原本被寄予厚望的“双创债”对于新三板企业来说到底是“鸡肋”还是“鸡腿”?

  一、表现好的多加“鸡腿” 优质标的更受欢迎

  相比于传统的融资手段——定增和股权质押,双创债的审核流程更加简单、成本也更低,并且不需要抵押品,颇受不少融资中的中小企业青睐。

  双创债同时具有股票、债券的两种属性,相对于债券它拥有比银行利率更高的收益率,相对于股票它获取高收益的可能性又更大些。

  据第一路演了解,早在《管理方法》正式推出之前,不少新三板企业已经早早做好了发行预案。目前,广夏网络、胄天科技、精晶药业、天图投资等10余家新三板企业完成了双创债发行预案。

  当中备受关注的正是双创债发行公告中提到的“转股条款”,然而在正式政策公布之前,“转股条款”都只是停留在理论层面。

  据悉,《指导意见》允许非公开发行的创新创业债设置转股条款,但是债券持有人行使转股权后,发行人股东人数不得超过200人。同时,双创债将被纳入地方金融财税支持体系,获得相关部门和地方政府的政策支持。

  其中,精晶药业已经在5月份获得证监会“首肯”,在公司发行双创债的公告中,精晶药业将拟非公开发行总额不超过1.5亿元可转换成股份的创新创业公司债券。

  精晶药业表示,此次可转债将在证券交易所挂牌转让,发行后六个月即可转股,初试转股价格不低于募集说明书公告日前二十个交易日公司股票做市交易均价,也不低于前一交易日均价。

  从精晶药业披露诸多细节的公告我们可以看出,原本仅存在于理论层面的双创债中的“转股条款”终于落地实际,这对新三板市场无疑是一个好消息。

  可见,在这一案例中我们可以看出,“双创债”的发行对于某些已经成熟的企业来说,更是一种“加鸡腿”的措施。原本已经具有较强实力,再加上国家的大力扶持,优质标的发行“双创债”无疑更受市场欢迎。

  二、表现差的如嚼“鸡肋” 仍需警惕过高风险

  相对于传统稳定的主板企业,新三板企业普遍面临“融资难”的问题。在过去的中小企业私募债暂行办法被废止以来,“双创债”被认为是不少创新型中小企业的融资救命稻草。

  2017年以来,在新三板公司已完成发行双创债的公司中,债券发行规模均在500万到3000万之间。其中更有圣泉集团这样的“大玩家”,像合格投资者公开发行总额接近8亿元的双创债,这也是截止目前为止最大规模的双创债发行案。

  为了扩大双创债的影响,新三板公司监管层也进一步公开更多细节。5月份证监会就曾表明,双创可转债的发行方式将由资金申购改为信用申购,进一步降低企业融资成本,解决中小企业融资能力偏弱的问题。

  但是,在热闹景象的背后,我们也需要对“双创债”进行辩证的思考,并不是所有的新三板公司企业都适合发行“双创债”。

  据了解,2017年上半年成功发行“双创债”成功的企业基本清一色是“高富帅”,例如圣泉集团就发行8亿双创债。据统计,圣泉集团资产总计高达66亿元,净资产31亿。而像普滤得、传视影视、广夏网络、方林科技、金宏气体等完成“双创债”发行的企业中,净资产绝大多数过亿。

  如今,挂牌新三板公司的企业规模大小不一,“双创债”作为一只还本付息的股债结合产品,更要求企业又稳定增长的现金流。而新三板公司创新层中,三分之一属于信息科技、金融投资等轻资产企业,这批企业融资需求大,缺乏质押标的,当未来企业需要进行转股的时候,一些不满足条件的企业将遭没钱还本付息、转股没法退出等情况。

  除此之外,新三板公司作为服务于创新创业型企业的市场,尚未出台相对成熟的中小企业债务担保体系,加之“双创债”无需抵押物即可发行,中小微企业债务违约风险便成为双创债首先要解决的问题。

  在7月7日的例行新闻发布会上,新三板公司受到证监会新闻发言人高莉表示:下一步,证监会将加快推动创新创业债试点规模,完善体制机制,强化市场建设,夯实市场基础,适应创新创业企业融资需求,进一步提高债券市场服务实体经济的能力与水平。

  第一路演认为,“双创债”的试点对于提振新三板公司的市场起到一定的积极作用,但目前“双创债”的试点工作还有许多不够完善的地方,相对于非优质且具有高风险的新三板公司企业进行“双创债”发行还需要面对高发行利率的问题。“双创债”的落地只是“抛砖引玉”,未来发展还需要市场各方共同努力,多家试点,“双创债”才能大力支持创业投资发展。

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